影响黄金价格的另一个因素是通货膨胀，通俗而言，即是商品和服务价格的上涨。一般而言，较高的通胀水平往往会推高金价，而较低水平的通胀或通缩则会令金价承压。

通货膨胀普遍被认为是经济增长和扩张的信号。当经济增长和扩张时，美联储扩大货币供应量是很普遍的。扩大货币供应量会稀释流通中的每一种货币流通票据的价值，从而使购买那些具有储存价值的资产变得更加昂贵，比如说黄金。这就是人们普遍认为货币供应量迅速扩张的量化宽松计划对黄金价格有利的原因。

然而，用黄金来对冲通胀并没有人们想象的那么简单。绝大多数人认为通胀决定了黄金的价格，历史也证明，这个逻辑是有错误的。

在通货膨胀的初期阶段，适当的通货膨胀对黄金价格具有很强的助涨作用。由于货币供应量的增加会引起物价上涨，黄金作为一种商品，其价格自然也会上涨。与此同时，黄金具有明显的“保值避险”的保障性功能。由于通货膨胀率会影响一个国家货币的购买力，当一个国家物价稳定、通货膨胀率相对较低时，其货币的购买力就会很稳定，这时作为保值之用的黄金就不会那么吸引消费者，黄金的价格自然受到影响而下降；当一个国家的物价波动较大、通货膨胀率较高、物品价格不稳定时，必然会引起人们的恐慌，人们手中的货币购买力下降，现金没有了保障，人们就会选择购买黄金来保值，因此黄金价格就会不断攀升。

然而在通货膨胀的高涨阶段，过度的通货膨胀反而对黄金价格形成一定的抑制作用。由于高涨的通货膨胀必然会引起经济宏观调控政策的逆转，国家管理层将不断推出治理通胀的从紧政策，从而制约经济发展，最终造成商品价格的下跌，这也将使得黄金的价格出现下跌。与此同时，高涨的通货膨胀会造成实际的负利率，促使银行利率不断上调，导致手中资金紧张，黄金市场中的资金就有可能被抽走，这也会引起黄金价格的下跌。

综上所述，通货膨胀对金价的影响要作长期和短期分析，并结合通货膨胀在短期内的程度而定。从长期看，每年的通胀率若是在正常范围内变化，那么其对金价的波动影响并不大;只有在短期内物价大幅上升，引起人们恐慌，货币的单位购买力下降，金价才会明显上升。

白银因其盘面较黄金更小，虽然同为贵金属，但是比黄金更容易受到投机力量的操纵，因此白银市场被认为是投机者的天堂。而历史上著名的一次白银投机事件就是亨特兄弟的白银市场操纵。

20世纪70年代初期，白银价格在2美元/盎司附近徘徊。由于白银是电子工业和光学工业的重要原料，邦克·亨特和赫伯特·亨特兄弟俩图谋从操纵白银的期货价格中获利。此后的4年间，亨特兄弟伙同阿拉伯皇室以及大陆、阳光等大型的白银经纪商不断囤积白银。

1979年夏天，亨特兄弟发起总攻，他们在纽约商业交易所(NYMEX)和芝加哥期货交易所(CBOT)以每盎司6—7美元的价格大量收购白银。年底，他们已控制了纽约商品交易所53%的存银和芝加哥商品交易所69%的存银，拥有1.2亿盎司的现货和0.5亿盎司的期货。在他们的控制下，白银价格不断上升，到1980年1月17日，银价已涨至每盎司48.7美元。1月21日，银价已涨至有史以来的最高价——50.35美元/盎司，比一年前上涨了8倍多。这种疯狂的投机活动，造成白银的市场供求状况与生产和消费实际脱节，市场价格严重偏离其价值。

1980年1月，白银达到50.35美元/盎司历史最高价时，亨特兄弟的资金也基本耗尽了。为了继续维持对白银市场的垄断，他们不得不向大银行高息借款。就在这时，美国政府开始干预了，芝加哥期货交易所将白银合约的保证金直接从1000美元提高到6000美元；而纽约交易所的规定更加严厉，直接不准建立新期货合约。

亨特兄弟无法再买进任何白银，资金也耗尽了，市场上的投机风向直接逆转。白银价格开始回落的同时，银行开始向亨特兄弟追债，而期货交易商也开始追索保证金。最终，巨量白银卖出导致价格雪崩。几天时间内，白银价格从40美元/盎司左右直接暴跌到10美元/盎司。亨特兄弟宣告破产，一场惊涛骇浪般的投机故事宣布落幕，这样一场对抗全世界的疯狂行为成为绝唱。

这是人类有史以来最大的庄家操纵案，白银市场从此以后也被投资者称为“投机者天堂”。

2019年1月，中国证券报记者计算结果显示，金银比价达到83∶1，位于历史高位水平。在中国，两千多年来金银比价的总体走势是由弱到强、由低到高的过程(见下图)。

图  金银比价走势图

资料来源：Wind,恒泰期货。

公元前3500年，古埃及的美尼斯法典规定：一份黄金同两份半的白银价值相等。这大概是人类历史上最低的金银比价了。从古巴比伦帝国（公元前2000年）到吕底亚帝国（公元前500年），金银比价为13.3，这个比值是地球环绕太阳一周365.25天，与月亮绕地球一周27.32天的比值。古人认为金与日、银与月是有联系的。还有一种说法是，月亮绕过黄道带比太阳快13.3倍，所以人们认为黄金的价值比白银贵13.3倍。很多古代文明中，一年有13个月，每月28天。因此，金银比价13也很常见。

自20世纪50年代以来，国外金银比价时高时低，变幻莫测，但总的趋势是走高。1950年金银比价为46.9；1968年出现低点——16.2；20世纪70年代，金银比价在20.3—37.4之间震荡；1986年，金银比价跳升至68.13；1992年3月，纽约市场金银比价高达84.58。

布雷顿森林体系崩溃前，因黄金与美元挂钩，金银价格与金银比价均处于相对稳定状态。1970年尼克松宣布美元与黄金脱钩，金银价格开始剧烈波动。2018年与1900年相比，黄金涨了36倍左右，白银则上涨了27倍左右。

金银比价呈现出一些弱规律性。如果经济处于衰退周期，白银价格下跌速度快过黄金；反之，若经济上行，白银价格上涨也会快过黄金。这种现象的内在原因，主要在于黄金与白银的属性不同。比如白银广泛应用于工业领域，黄金则更多表现为首饰或投资需求。此外，黄金的生产成本容易确定，白银很大一部分来源于伴生矿，其生产成本相差很大。

有经验的贵金属投资者往往利用金银比价来判断价格走势，进行投机。比如，当金银比过大时，意味着黄金可能超涨了，也可能白银超跌了，此时可以采用空金多银策略；相应地，当金银比过小时，可以考虑采用多金空银策略。